低息政策或將結束

( 2010-04-08 )
撰文:楊凡 加拿大證券學院院士
 

  從澳洲等國已采取加息開始,市場就擔心各國政府逐步采取退市措施,伴隨著經濟複蘇,上周加國三家商業銀行宣布調高按揭利率,讓人們認識到有史有以來最低利率時代即將結束。一般來講,在固定按揭率調高後,浮動按揭利率也將很快跟進。

  過去一年多,加拿大央行為刺激經濟,一直將隔夜拆息利率維持在0.25%的曆史低位,並承諾今年夏天之前不考慮升息。但還未見到夏日來臨,商業銀行卻冒著損失信譽的風險,開始了升息浪潮,這其中有什麼苦衷呢?

放棄刺激政策勢在必行

  首先低息政策,刺激資產價格上漲過快,表面繁榮卻得不到宏觀經濟基本面的足夠支撐,這種背離可能讓新一輪資產泡沫破滅,又將形成新的巨大風險,在目前許多國家公共債務規模不斷擴大,主權債務風險上升到歷史新高,再也無法利用貨幣和財政政策救市,因此適時退出刺激政策,控制資產泡沫至關重要。

  其次,主要國家中長期國債收益率近期急升,顯示出中長期通脹預期突然加大。如果預計未來通貨膨脹會出現上升,那麼房貸利率也會隨之上升。目前商業銀行提高房貸利率,也是出于無奈,因為考慮到自身借貸成本增加(隨著五年債券收益率上升,過去四周,加拿大五年債券收益上升了0.4%)銀行必將把市場的高借貸成本轉嫁給購房者,因此商業銀行對五年期房貸提息0.6%並不奇怪,但如此大的單日升幅,卻是從1994年以來首見。

  還有,目前對通貨膨脹的擔憂加劇,二月份核心通脹摘超過國央行的目標,更加深商業銀行對加拿大央行提前加息的預期,因此搶先行動。據歷史數據顯示,經常會發生國債收益率的增長先于于房貸利率的情況,國債收益率對房貸利率是個明顯的領先指標,可以預測房貸走勢。低息政策使得房地產等缺乏流動性的資產價格再次暴漲,許多在固定利率下無緣購置產業的人都能夠以超低的浮動利率參與到房地產市場的角逐中,無形中推高房價。在房價攀升的同時,使得更多的人背負起沈重的債務,最新調查表明,加拿大每五個人中就有一個在為支付每月的房貸費用掙紮。房價的攀升同時拉動通貨膨脹預期,這是與政府采取低利息政策挽救經濟初衷大相徑庭。央行此時面臨市場真正考驗,即使不提高利息,商業銀行迫于債市的壓力照樣提息,而中央銀行迫于通脹壓力采取升息政策,商業銀行將進一步提息,形成升息的浪潮。

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