2012年5月3日  星期四  農曆  四月十三

「抽水股」整固成吸納對象

[2012-05-03]

港股煉金術   本報記者


過去的4月稱為「抽水月」亦不為過,短短一個月內有超過10家公司配股集資,抽水量逾300億元,不少「抽水股」是內地民企,由大股東減持舊股或先舊後新配股亦為數不少。不過,沙中亦能淘金,部份有明確擴充計畫的股份,在配股後的整固期反而是中長吸納機會,其中昆侖能源(135)、維達國際(3331)、申洲國際(2313)及銀河娛樂(027)便值得留意。
近期抽水潮中,有不少公司配股集資是為持續擴充業務,同時行業亦處於擴張周期,集資計畫獲得市場肯定,例如內地「西氣東輸」計畫落實,天然氣行業正在高速發展期,昆侖經過母公司中石油集團數年時間重組及注入資產後,已成為系內主要經營燃氣管道、城市燃氣及液化天然氣(LNG)業務的公司,近期配股雖然集資逾100億元,亦攤薄近10%股權。不過,集資用以發展LNG業務,配合內地「以氣代油」政策方向目標明確,昆能母公司中石油集團具國企背景亦給予市場信心,因此配股後未幾已重返配股價之上。


維達獲第二大股東撐腰


風頭火勢下,民企背景公司市場普遍缺乏信心,不過當中亦有例外,例如紙巾股維達,今年內地通脹預期回落,維達在木漿成本回落下毛利率將持續擴闊,其基本因素強勁,獲得市場肯定。
該公司為開拓更高邊際利潤的紙尿褲及生巾業務,以及大幅提升紙巾年產能至62萬噸而配股集資。維達以11.68元配售股份,同時獲得第二大股東愛生雅(SCA)以15元的高價增持4.9%的股份,SCA是著名紙巾生產商Tempo的母公司,增持後SCA將持有維達22.61%的股權,身為國際級的紙巾生產商亦願意高價增持,亦充份反映維達的品牌價值及內地銷售能力。


申洲受惠UNIQLO


紡織股申洲國際同樣亦是靠業務穩步增長吸引市場青睞,申洲主要以代工方式為客戶生產針織品,現時其最大客戶是日本便服品牌UNIQLO,佔公司總營業額達35.7%,隨UNIQLO在內地市場高速擴張,申洲生意額亦直接受到帶動,去年營業額及純利分別大增35%及34%。日前申洲配股集資11.59億元,其中的7.5億元便用於建立新的紡織生產設施,一般相信UNIQLO的成功模式可在內地複製,申洲搭上大客的增長「順風車」,未來生意自然不愁。
紡織股的成本關鍵在棉花價格,棉價自去年年初見頂回落後一直平穩,預計今年申洲的毛利率亦可進一步擴闊,瑞信及法巴分別給予申洲目標價15.3元及15元,短可候回落至13.5元吸納。


銀娛被名家看好


至於濠賭股銀娛,早前舊股東與機構投資者之間大手交易,由於只是舊股轉讓,既無任何攤薄股權效應,原則上亦不會影響街貨量,這亦是配股幾乎沒有拖低股價的原因。金利豐證券研究部執行董事黃德几相當看好銀娛,他指出在2015年「澳門銀河」二期落成後,銀娛在澳門博彩業的市佔率可提升至20%,而且「澳門銀河」二期將引入Ritz Carlton等國際著名酒店品牌,加上現時一期的悅榕庄及大倉酒店,現時路地區的酒店品牌質素仍然是以銀娛旗下酒店較強,他認為如見銀娛短回落至20天約22.5元或以下水平,可開始留意。豐盛金融資產管理部分析員盧志威則認為,現時投資氣氛仍然偏向淡靜,公司在成功配股後,市場往往需要不少時間消化配股效應,吸納此類股份短值博率有限。


注意配股「陷阱」


同樣是「抽水」配股,如果主要由大股東減持,配股原因又不清晰,就要相當小心,例如在柬埔寨經營賭場酒店的金界控股(3918),早前被大股東以3.04元減持逾10%股權,較當時市價折讓達15%,該股當天跌幅便接近20%,現時仍未返回配股前價格;生產製冷劑及有機矽材的東岳(189),更一度停牌,傳出主要股東配股及發行可換股債券,但最後未有成功配售股份,復牌後股價數日跌近20%。其實以往內地民企大股東在高位減持股份套現相當常見,主要是內地生意人習慣採取高槓桿的擴張方式有關,因此大股東往往在業務初有成之時會先行套現以減低槓桿,在市場氣氛良好之時,這種套現方式仍可為市場接受,但當市況低迷時,大股東減持往往被解讀為大股東不看好公司前景,甚至是大股東本身財政有困難的先兆,淡靜市況時遇有此類抽水情況的股份,宜先行走避觀望為佳。

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